Európa tovább csúszik, s az eurózóna fizetőeszköze az euró is tovább gyengül. De továbbra is az a fő kérdés melyik deviza rosszabb, bír gyengébb kilátásokkal a másiknál. Az EUR/USD árfolyama, -  az öreg kontinens szemszögéből – fenti kedvezőtlen hírek ellenére az 1,2650-es támasz környezetében mozog. A dollárra nézve tegnap délután érkeztek gyengítő tényezők. Gyenge amerikai konjunktúra mutatók azonnal egy QE3, mennyiségi lazítás képét vetítették a piaci szereplők elé, s rövid idő alatt mintegy fél százalékot gyengült a dollár a főbb devizákkal szemben.

Egyelőre az  EUR/USD mozgásában az 1,26-1,2650-es támaszzóna érvényben van,  ez alatt gyorsulhat az árfolyam mozgás. A nemzetközi hangulat iránymutató “fokmérője” a fenti devizapár, fent jelölt szintek törése esetén további  hangulatromlás lehet jellemző, s a kockázatosnak minősülő eszközök, így a forint is gyengülhetnek.

Vezető európai politikusok is a  görögök euróövezeti tagsága mellett adtak hangot. Európa vezető államai  görögök eurótagsága, s a megszorító intézkedések végrehajtása mellet érvelnek. Továbbra is úgy gondoljuk, hogy a mediterrán térségben, első sorban Spanyolországra nézve kifejezetten kedvezőtlen a környezet egy görög kilépés okozta “sokk” hatásait kezelni. Ezért gondoljuk, hogy egy engedékenyebb európai hang következhet a következő napokban.

Az elmúlt napokban a bizonytalan környezetben tovább csúszott, gyengült az euró árfolyama a főbb devizákhoz képest. Így az EUR/USD árfolyama az 1,27 alá is becsúszott, egyelőre onnan visszapattant.  Amíg a görög helyzet kimenetele kirajzolódik maradhat az EUR/USD az 1,2650-es támasz szint felett. Görög kilépés esetén, illetve az 1,2650-es szint szignifikáns áttörése esetén heves, 2-3 százalékot elérő, meghaladó mozgás következhet, tovább gyengülhet az euró.

A napnál is világosabb, hogy az  arany nem  játszik menekülő szerepet.  A kockázat kerülés volt a jellemző a hét első napjaira, a tőzsdék estek, a kockázatosnak minősülő eszközök árai csökkentek,  s  a fél-egy évvel ezelőtti időszakhoz képest az arany nem töltötte be menekülő eszköz szerepét. Adták a nemesfémet is, s hosszútávú emelkedő trendje is tört, további áresésre készülhetünk, az emelkedéseket gondoljuk korrekciónak, amit eladási pozíció indítására  érdemes használni. Hasonlóan más menekülő eszköz, mint a japán jen szintén nem tölti be korábbi szerepét, a dollárhoz viszonyítva még gyengült is a japán deviza az elmúlt két napban. A 80,00  alatti korrekciós szinteket megjárt USD/JPY devizapár emelkedésére számítunk, hacsak a szerda este megjelenő FED (az Egyesült Államok jegybankjának szerepét betöltő intézmény) jegyzőkönyvben  nem szerepel újabb mennyiségi lazításra való utalás. A svájci frank sem tölt be menekülő deviza funkciót, igaz a frank erősödésének útját állhatja az 1,20-as EUR/CHF szintnél a  SNB (Svájci Nemzeti Bank).

Magyar szempontból is  érdekes a hét kezdete. A romló nemzetközi hangulatban a közép-európai devizák gyengülésén nincs mit csodálkozni. De! A forint felülteljesíti a régió devizáit, az az a hazai deviza kisebb mértékben gyengült mint a régiós társak. A lengyel zloty elmúlt két napon közel három százalékot gyengült az euróval szemben, míg a forint gyengülése  két százalék alatt maradt. Az IMF tárgyalások sikerében bízó piaci szereplők most kevésbé adták a forintot, igaz az év első  hónapját leszámítva az erősödésünk is korlátosabb volt.

A  megszorító intézkedések elutasítását  támogató politikai csoportok, pártok erősödése a jellemző Görögországban a múlt hétvégi választások után.  Így egyre inkább az új választások irányába mutat a görög kormányalakítás kérdése.

A friss közvélemény kutatások eredménye, mely szerint a görögök többsége elutasítja a második nemzetközi mentőcsomagot (és a vele vállalt költségvetési megszorításokat), s a megszorításokat elutasító politikai  erők térnyerése újra rajzolja a görög kormányalakítás valószínűsíthető kimenetelét.  Viszont  a görögök többsége , közvélemény kutatások szerint mintegy 78%-a azt is szeretné, ha az új kormány mindent megtenne azért, hogy a Görögország az eurózónában maradjon. Jó lenne, ha maradna az euró, de nem kellenének a megszorítások.

A kérdés az, hogy a görögök a megszorítások nélkül, vagy tompább kivitele mellett maradhatnak-e az eurózónában.  A Fitch hitelminősítő már jelezte, ha a görögök kikerülnek az eurózónából tömeges leminősítéseket eszközöl a tagállamok körében.  Európának sem  érdeke, hogy a hellének elhagyják a zónát.

Új választások június első felére várható. A bizonytalan környezetben az euró lassú csúszása, értékvesztése várható. Görögország eurózóna tagságát érintő bizonyosság (kilépés, vagy maradás) híre lendítené ki erősebben az euró árfolyamát. A következő napokban továbbra is az 1,2650-1,30 közötti sávba várjuk az EUR/USD árfolyamát.

Az év első hónapjaiban kiegyensúlyozott mozgást mutatott az euró, első sorban a dollárral szemben. A görög választások eredménye, s a francia kormányváltás bizonyossága gyengülésnek indította az eurót. Az év első harmadában az euró korlátos gyengülésében szerepe lehetett a kínaiaknak. Kínában a belső fogyasztás serkentése a fő cél,  a külkereskedelmi mérlegtöbblet csökken. Kína legfőbb kereskedelmi partnere az eurózóna, az export lehetőségeket javítja az erős euró. Ráadásul  kínai devizatartalékok dollárról  euróra súlyozása dollár eladást, euró vételt jelent. Ezen tartalék súlyának változása, változtatása szerepet játszhatott az elmúlt hónapok kiegyensúlyozott mozgásában.

A kínai lassulás tompul, az infláció az elmúlt egy évben 5% feletti szintről áprilisra 3,4%-ra csökkent éves alapon.  Kínában a monetáris lazításnak tere van, a belső élénkülésre épülő gazdaság tovább épülhet. Az Európába irányuló export csökkenő súlyt képviselhet a gazdaság stabilizálásában.  Tehát az év első hónapjaihoz képest a kínaiak “elengedhetik az euró kezét”, gyengébb euró szinten léphetnek be a piacra.

Az eladók pedig folyamatosan erősödő képet mutatnak. Az európai választási bizonytalanság, a görög csőd, -  már nem irányított csőd veszélye -  annak “fertőző” hatása, a spanyol bankrendszer alultőkésítettsége mind az eurótól való elfordulást erősítik. Mind az euró gyengülésének irányába mutat. Várakozásunk,  az EUR/USD árfolyama a következő hetekben 1,2650-1,30  szintek  között mozoghat.

Első sorban a görög, és a francia választásokhoz köthető nemzetközi hangulatromlásban jól teljesít a forint.  A romló hangulatban az április végén lefutó mintegy öt-hat százalékos erősödésnek a felét sem adta vissza. A mintegy egy százalékos,  száz bázispontos hosszú hozamcsökkenés is enyhe korrekciós fázisba került, a hosszú hozamok nyolc százalék környezetében jelenleg.

A forint tekintetében érdemi erősödést az IMF tárgyalásokkal kapcsolatos   kedvező hírek esetén várunk. A korábbi kommentárok szerint hitelmegállapodás őszre várható. Ezek tükrében rövid távon az EUR/HUF mozgását 285-292 közötti sávba várjuk. Amíg a hosszú hozamok nem csökkennek időben  tartósan, távolságban mélyebben   nyolc százalék alá, addig nem várjuk a forint további jelentős erősödését, s ez a hitelmegállapodás körvonalazódásáig nem valószínűsíthető. A nemzetközi hangulat további romlása, görög válság  “járvány”  hatása esetén felfelé további szintek lehetnek elérhetők. A 292-es szint után 296, és a 299 lehet ellenállás az EUR/HUF mozgásában.  A nemzetközi hangulat fő indikátora az EUR/USD árfolyama, ami egy négy hónapos sáv alsó szélénél, az 1,2950-1,3480 sáv alsó szélénél tartózkodik, az 1,2950-es szint törése a hangulat további romlását jelentené, s a forint gyengülése  fenti szintekre érhet.

A francia elnök váltás az első forduló eredményének tükrében nem okozott meglepetést. Az új elnök korábban hangoztatott “puhább”, kiadást növelő ígéretei még változhatnak, de az első reakciók szerint puhulhat a francia költségvetés.

A görög választások kimenetele ennél magasabb kockázatot hordoz. Nem végleges adatok szerint még kérdéses a reformok végrehajtása, s  a nyugati elkötelezettség mellett kiálló két párt, az Új Demokrácia, és a PASZOK többsége.  Ezen többség hiányában a görög csőd, valós csőd kockázata lebeg a piacok felett.

Fenti választási eredmények hatására  az euró  fél-egy százalékot gyengült  a főbb devizákkal szemben. Így az EUR/USD árfolyama áttörte a három hónapos mélypontnak tekintett 1,2980-as szintet.  Ezen szint alatti zárás az euró további gyengülését jelentheti a további napokban.

Az ázsiai, főleg kínai vártnál nagyobb mértékű  lassulásról az év eleje óta folyamatosan érkeznek a hírek.  Az európai gazdasági  megszorítások  az  öreg kontinens, az eurozóna kilátásait a recesszió, vagy recesszió közeli állapotba  kergeti.  Ilyen környezetben az amerikai gazdaság talpra állása is lassabb. Az európai gazdasági intézkedések, megszorítások puhulására  számíthatunk a közel jövőben, hisz a németek diktálta szigor egyelőre nem mutat megoldást a  lassulás ellen.

A következő hetek annak jegyében telhetnek, hogy a gyenge növekedés az USA-ban, vagy a  recesszió Európában mikorra teszi időszerűvé egy újabb élénkítő csomag indítását az Atlanti-óceán valamelyik partján.   Ne felejtsük, hogy választási időszak van.  Az öreg kontinensen jelenleg is választások zajlanak,  s lesznek, s  a tengerentúlon is előtte állunk.  A  gazdaságélénkítés a fejlett világban továbbra is napirenden lesz.

A hitelminősítő döntését azzal indokolta, hogy a spanyol gazdaság teljesítményének visszaesése rontja a spanyol költségvetés helyzetét,  valamint nő annak az esélye, hogy a spanyol bankrendszer további kormányzati segítségre szorul.  A spanyol bankok további feltőkésítése az elmúlt hetekben többször napirenden volt. A spanyol ingatlanok értékének zuhanása a banki könyvekben nem követték a piaci folyamatokat.

A bejelentés hatására az euró kisebb, mintegy fél százalékos gyengülést mutatott. Az elmúlt napokra jellemző kedvező ( első sorban a vártnál jobb vállalati jelentések okozták )  hangulat  romlását  várhatjuk. A hangulat romlásának szélesedését a menekülő devizák mozgásán érdemes követni, így a svájci frank, s a japán jen erősödése a hangulatromlás legfőbb indikátora. Különösen, hogy az EUR/CHF a támasznak tekintett 1,20-as szintnél áll, s a japán jen is úgy erősödött a reggeli órákban, hogy a japán jegybank a  BOJ a reggeli órákban 50 milliárd jenes eszközvásárlási bővítésről számolt be. A reggeli hangulatromlás folytatódása esetén kitüntetett figyelmet érdemel az 1,20-ar  EUR/CHF,  valamint a 80-as USD/JPY szint. Fenti szintek törése a  nemzetközi hangulat további romlását jelentené, s  az elmúlt napokban erősödő forintra is negatív hatással lenne. Az EUR/HUF árfolyamát 286-296 között várjuk a következő napokban.

Ami igazán örvendetes, hogy a hosszú, éven túli hozamok a több, mint fél éve tartó 8,5% felett beragadt állapotból kimozdultak. A bejelentésre lefelé mozdultak az éven túli hozamok, s 8,0% alá érkeztek. Ne felejtsük, hogy a külföldiek kezében lévő magyar államkötvény állomány rekord szinten van – ezen jót keresnek -  de, így elhárult a veszélye egy közel jövőbeli  agresszív eladói hullámnak, menekülésnek. Így a hosszú távú finanszírozásunk a piacról megvalósítható lenne 7% kamatok környezetében, az IMF megállapodás, hitellehívás esetén akár ennek a kamatszintnek a felén. Tehát jelentősen csökkenhetnek a kamatkiadásaink.

A pozitív hírek hatására a forint két nap alatt mintegy 5%-ot erősödött. Az erősödés lassabb ütemben, kisebb-nagyobb korrekciókkal fennmaradhat. Véleményünk szerint  az IMF megállapodás reményében, a “békülékeny”  hang tükrében az éven túli hozamok hosszú időre  eltávolodhatnak a 8,5%-os kamatszinttől. A finanszírozásunk javuló megítélése, illetve  a hitelmegállapodás után mintegy bő félév múlva esetleges befektetői kategóriába való visszaminősítésünk lehetőségének hatására a januári 320 feletti EUR/HUF árfolyamot hosszú ideig felejthetjük.