Görögországnak egy hónapon belül szüksége lenne  újabb nemzetközi hitelekre, különben lejár egy 14,5 milliárd eurós hitelfelvételének törlesztési határideje, melyet törleszteni nem tudna,   és kénytelen lenne csődöt jelenteni. Ez már a második görög mentőcsomag, korábban 2010 májusában az euróövezeti tagországok kormányaival és az IMF-fel kötött kétoldalú hitelmegállapodások révén összesen 110 milliárd euróhoz jutott a mediterrán ország. Jelen intézkedésekkel Görögország euró övezeti tagságának megszűnése háttérbe kerülhet.

A bejelentés hatására az euró erősödni tudott. Az erősödés mértéke azonban korlátosnak mondható. Az EUR/USD  árfolyama maradt továbbra is az 1,30-1,33 közötti sávban, megközelítve a sáv felső határát.

A kitörő lelkesedés ( a sávból való felfelé kitörés )  elmaradása köszönhető annak, hogy  piaci  hírek szerint Görögországnak még újabb, harmadik mentő csomagra is szükség lehet. További hírek, információk hatására a szűk egy hónapos fenti  sávból hamarosan kimozdulhat az árfolyam, a sáv elhagyásának irányába jelentős elmozdulás lehetséges.

Azt hangsúlyoznánk, hogy a hír görög kormányzati szervektől származik, a 130 milliárd juttatásáról pedig a trojka ( EU/EKB/IMF ) dönt. A hét folyamán már többször fordult a kocka a segélycsomag folyósításával kapcsolatosan. A kérdés pikantériája, hogy Görögországban áprilisban választás lesz, valószínű a mediterrán országnak új vezetése lesz, míg a jelenlegivel születnek a megállapodások. De április előtt, még márciusban esedékes Görögország oly kifizetése, mely lehetetlen a balkáni országnak a 130 milliárd eurós segélycsomag nélkül.

A bizonytalan környezetben a héten szinte teljesen bejárta az EUR/USD az 1,30-1,33 közötti sávot. Továbbra is ezen határok között mozog, s a sávból való kilépés követhet nagyobb, több százalékos elmozdulást, a sáv elhagyásának irányába.

A Nemzetgazdasági Minisztérium államtitkára, Cséfalvay Zoltán nyilatkozata szerint a kormány elsődleges célja, hogy 7% alá csökkentse az állampapírok hozamát. Január elején még jócskán 10% fölött forogtak a hazai hosszú lejáratú állampapírok.

Tegnapi bejelentés szerint  a Magyar Nemzeti Bank két éves futamidőre, kedvező, jegybanki alapkamaton ( jelenleg 7%) biztosítana forrást a kereskedelmi bankoknak. Az intézkedés célja  a magyar  gazdaság  élénkítése, vállalkozások hitelezésének könnyítése.  A gazdálkodó szervek hitelfelvételi hajlandósága első sorban attól függ, hogy kíván e új forrást bevonni, milyen a gazdasági környezete, kíván e, tud e  növekedni, lát e növekedést a saját iparágában. Így, ha nem lesz kellő hitelfelvételi aktivitás a gazdaság szereplőitől, a kereskedelmi bankok jelenleg 7%-os kamaton ( ha a jelenlegi 5% körüli infláció csökken, illetve a forint árfolyama stabilizálódik, a jegybanki kamat is csökkenhet ) jutnak forráshoz, s felvett hitelek egy részét 7% feletti hozammal állampapír vásárlásra fordíthatják. Minden jegybanki kamat feletti hozam biztos hozammal kecsegtetne a kereskedelmi bankok részére.

Ez a folyamat abba az irányba mutatna, hogy a jegybank által ígért intézkedés hatására, a kormányt képviselő államtitkár által megfogalmazott célok, az az a magyar állampapírok hozama 7% közelébe érhet, és a kormány fő célja a magyar államadósság csökkenése is valóssá válhat.

A Moody’s  követve a Standard & Poor’s hitelminősítőt hat eurózóna tagállam minősítését rontotta, s további három ország kilátásait negatív listára tette. Bár az Egyesült Királyság nem tagország,  a zóna országainak minősítésének tömeges rontása mellett érdemi gyengülést nem mutatott  az euró, továbbra is maradt az 1,30-1,33 közötti sávban, annak is középső szűkebb tartományában.

A minősítés után pár órával Európa vezető gazdaságának, a német gazdaság kedvező konjunktúra indexe jelent meg. A német gazdaság megtorpanása átmenetinek tekinthető. A közös deviza árfolyama annak ellenére stabilizálódik, hogy február végén további likviditási csomagot biztosít az Európai Központi Bank (EKB).

Technikailag továbbra is az 1,30-1,33 közötti sávot tekinthetjük az EUR/USD mozgásában mértékadónak, mintegy két hete ebben a sávban mozog az árfolyam. Amely irányba fenti sávot elhagyjuk, abba az irányba 3-5%-os elmozdulás is lehetséges.

A januári aktív kockázatvállalási hajlandóság február elejére megtorpant. A tőzsdék emelkedése megállt, a dollár erősödése alább hagyott, a feltörekvő piacok devizái, köztük a forint erősödése megállt. Egyelőre ellen irányú mozgások nem indultak. Január vége, február eleje óta az árfolyamok egyre szűkebb sávban mozognak. Mintegy befagytak az árfolyamok, napok óta egy-másfél százalékos szűk mozgás a jellemző.

De a fagyás után már közelít az olvadás.

Új trend megindulására számíthatunk. Az irány tekintetében, az az a kockázat vállalás megjelenésében, vagy elutasításában iránymutatónak tekintjük az EUR/USD árfolyammozgását. A világ vezető devizapárja  az 1,30-1,33 közötti sávban mozgott, mozog a “legfagyosabb” napokon.  Ma reggeli hírek szerint a Moody’s  több európai országot leminősített, illetve a kilátásokat rontotta negatívra. A hírre az euró gyengült, de még mindig a fenti sávban maradt.  A sáv elhagyása esetén számíthatunk hevesebb mozgásra, s számítunk arra, hogy az instrumentum a kockázat vállalás irányát is mutatja.

A tegnapi napon a 290-es szint alatt is kereskedtek az euróval, de a 290-293 közötti sáv elhagyása  rövid életűnek tűnik.  A január eleje óta 10%-ot meghaladó forint erősödés megtorpanására számíthatunk.  A következő napokban felerősödhetnek azok a  bizonytalan tényezők, melyek a kormány válaszai lesznek jövő hét végéig Brüsszel által kifogásolt politikai lépésekre. Az elmúlt év végre jellemző elutasító hozzáállás  ez év elejétől változást mutat, januártól már a kompromisszum készség jellemzi a kormányt. Az EUR/HUF árfolyama részben ennek köszönhetően – mivel így közelebb kerülhetünk az IMF megállapodáshoz -  tudott lejtőre kerülni, a forint  erősödni.

Azt nem tudjuk, hogy végül a kormány milyen pontokon enged, de a következő napokban láthat olyan álláspont is napvilágot, ami nem a totális kompromisszum készség irányába mutat. Ráadásul a viszonylag stabil, erős árfolyam sem az engedékeny politikai álláspontot szolgálja.

Technikai szinteket tekintve három forintomként  293, majd 296, s  299-es szintek jelentenek ellenállást az EUR/HUF felfelé mozgásában.

Ám a piac a megegyezés irányába áraz, vagy úgy értékelik minél tovább egyeztetnek, annál nagyobb az esély a megegyezésre.

A soron következő 130 milliárd eurós mentőcsomag  feltételeként  megszavazandó megszorítások nehezen kerülnek elfogadásra.  Az újabb megszorítások nélkül nincs újabb hitel folyósítás. Görögországnak márciusban mintegy 15 milliárd euró adóssága jár le, visszafizetésére újabb hitel felvétele nélkül a mediterrán országnak nincs esélye.

Kedden kiszivárgott hírek szerint a trojka ( EU,  IMF.  EKB )  képviselőinek, s  Görögországnak sikerült megegyezni az újabb mentőcsomagról, de hivatalos bejelentés nem érkezett.

Az euró a vezető devizákhoz viszonyítva mintegy egy százalékos erősödése a megegyezés irányába mutat.  A mai napon is ha folytatja az euró tegnap megindult erősödő mozgását úgy az   EUR/USD  árfolyamváltozása megerősíti az 1,30-1,32 közötti sávmozgásból való felfelé, euró erősödő mozgást.

Nem véletlen, hogy szokatlanul hosszú időt tölt az árfolyam viszonylag szűk, bő egy százalékos sávban. Az amerikai gazdasági adatok egyre távolabbra vetítik egy újabb  gazdaságélénkítő csomag indítását. Legutóbb a múlt hét pénteken megjelent átfogó munkaerő piaci jelentés adott kedvező képet az amerikai gazdaság állapotáról, talpra állásáról. Ez a dollár gyengülésének gátat szab.

Az euró gyengülésének is korlátjai vannak.  Európából,  főleg a német gazdaságról jelennek meg biztató adatok ( szintén a munkanélküliség  javulása, gazdasági hangulat indexek ).  Az európai adósság problémák a finanszírozhatóság irányába mozdultak. Görögországi rendezés a héten fokozódik.

Véleményünk szerint a görög tárgyalások kimenetele, vagy a csütörtöki európai kamat döntés, s az azt követő kommentár valamelyike kimozdítja az EUR/USD árfolyamát a fent említett 1,30-1,32 közötti sávból. Az elmozdulás mértéke 2-3 százalékos lehet pár nap alatt a fenti sáv elhagyásának irányába.

A tavaly decemberben zárult, utolsó negyedévben az euró 305  átlagárral minden korábbi negyedév átlagárát jócskán meghaladta. A korábbi 2009 év első negyedévéhez  ( akkor 295 alatti negyedéves átlagár volt ) képest mintegy tíz forinttal magasabb az átlagár. A magas euró árfolyam kedvez az exportnak. A múlt év január-november közötti időszak tekintetében az export már a válság előtti, 2008-as  maximumokat is meghaladta. A havi export többletünk 2009 elejétől növekvő pályára lépett, s a  tavalyi évben már havi átlagos 600 millió euró többletet tudtunk felmutatni. A novemberi hónapban már az import is dinamikusabb bővült, az ünnepek előtti időszakban ez szezonálisan jellemző.

Kiemelhető, hogy az elmúlt évben a gyógyszer, gyógyszerészeti termékek mind az export, mind az import irányába jelentősen bővült. Ritkán véleményezzük a hazai értékpapírokat, de  megjegyezzük, hogy a hazai gyógyszeripar két reprezentánsa a Richter, és az Egis is a jövő hét közepén közli előző éves számait. Az utolsó negyedév rekord magas euró árfolyama valószínű, hogy jótékony hatással lesz a  magyar tőzsdén is forgó két hazai gyógyszergyár eredményére. A magas deviza árfolyam mellet a jövőbeni  deviza bevételt is magas szinten tarthatják mind a fenti gyógyszergyártók, mind más exportőrök. Merünk arra gondolni, hogy a gyógyszergyárak az év elejére jellemző 300 feletti EUR/HUF árfolyam szintet kihasználva, kedvező év előtt állnak.

A forint szárnyalása közben a forint alapú eszközök iránti kereslet nem mutatott fokozott érdeklődést. Tehát nem gondoljuk,   hogy ilyen ütemű tartós kereslet jellemezné a forint piacát. Még nincs IMF hitelmegállapodásunk. Még ütközhetünk ellen véleménybe az EU-val az IMF-el. Gondoljunk példának okáért  a lejáró önkormányzati kötvényekre.

Technikailag a múlt hét vége óta a 292,50 – 296,00 közötti szinteket elhagyva tudott a forint attraktívan erősödni. Jelenleg a 290-es, s a 286-os szintnél látunk támaszokat mely szintek tompíthatják, gátolhatják a forint erősödő mozgását. Január elejétől mintegy 10%-os erősödést tud felmutatni a hazai fizetőeszköz az euróhoz viszonyítva, közelítünk egy korrekciós fázishoz.